MFE-MediaForEurope ha chiuso i primi nove mesi del 2025 con un risultato che può sembrare contraddittorio a prima vista. I ricavi sono scesi del 3,2%, passando da 2 miliardi a 1,94 miliardi di euro. Niente di drammatico, ma comunque un calo che riflette un mercato pubblicitario ancora incerto e la forte competizione delle piattaforme digitali.
La sorpresa positiva arriva invece dall’utile netto, che è letteralmente esploso con un +153%, passando da 96,2 milioni a 243,1 milioni di euro. Come è possibile guadagnare di più vendendo meno? La risposta sta nella gestione più efficiente dei costi e, soprattutto, in operazioni finanziarie straordinarie legate alla partecipazione in ProSiebenSat.1, il colosso televisivo tedesco.
La questione contabile di ProSiebenSat: l’EBIT che dimezza
Qui le cose si complicano un po’, ma è importante capirle per valutare davvero le azioni MFE. L’EBIT (il risultato operativo) si è dimezzato, scendendo da 126,6 milioni a 61,3 milioni di euro. Apparentemente male, no?
In realtà questo calo è legato a un cambiamento nel modo in cui MFE contabilizza la sua partecipazione in ProSiebenSat, di cui ora controlla il 75,6%. Quando cambi il metodo contabile per una partecipazione così grande, i numeri si spostano tra diverse voci di bilancio, creando confronti che sembrano negativi ma che in realtà raccontano una storia diversa.
La buona notizia? L’EBIT ha comunque battuto le aspettative degli analisti, che si aspettavano solo 43 milioni.
Cosa significa per chi investe: la chiave è ProSiebenSat
Per capire dove sta andando MFE bisogna guardare alla strategia di consolidamento europeo del gruppo. L’acquisizione della maggioranza in ProSiebenSat non è solo un’operazione finanziaria: è il tentativo di creare un polo televisivo europeo che possa competere con i giganti dello streaming.
I prossimi trimestri saranno decisivi ma anche difficili da leggere. Il management lo dice chiaramente: i risultati saranno condizionati da “fattori non confrontabili e straordinari” legati proprio all’integrazione di ProSiebenSat. In parole semplici: preparatevi a bilanci che sembreranno un po’ strani, almeno fino a quando l’integrazione non sarà completata.
I tre scenari possibili per le azioni MFE
| Scenario | Probabilità | Cosa significherebbe |
|---|---|---|
| Integrazione riuscita | Media-Alta | ProSiebenSat si risana, si creano sinergie importanti, il titolo può crescere significativamente nel medio termine |
| Stallo operativo | Media | L’integrazione procede lentamente, i risultati rimangono volatili, il titolo resta in una fase laterale |
| Problemi strutturali | Bassa | Il mercato pubblicitario peggiora, ProSiebenSat drena risorse, pressione sul titolo |
Il verdetto: tenere d’occhio il free cash flow
Il management ha confermato che manterrà risultati operativi, utili e generazione di cassa “decisamente positivi” per il 2025. Questa è la promessa da verificare trimestre dopo trimestre.
Per chi investe, il consiglio è di non farsi confondere dai numeri contabili dei prossimi bilanci. La metrica più importante da seguire sarà il Free Cash Flow (la liquidità generata dopo gli investimenti): se rimane positivo e crescente, significa che il gruppo sta davvero creando valore, al di là degli aggiustamenti contabili.
MFE sta scommettendo su una strategia ambiziosa in un settore difficile. La partita si gioca tutta sull’integrazione di ProSiebenSat: se funziona, il potenziale è notevole. Se fatica, il titolo potrebbe restare sotto pressione ancora a lungo.
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